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时隔四年多，曾因检测试剂“一战封神”的九安医疗（002432）（002432）再度开启“妖股”模式。从股价持续低于每股净资产，到总市值突破400亿元，九安医疗仅用了约30个交易日。4月9日，九安医疗低开高走，盘中股价续创年内新高。
九安医疗短期股价暴涨，背后与公司AI医疗布局、投资收益亮眼不无关系。受资管业务在大类资产配置方面表现良好的影响，2025年，九安医疗净利最高同比预增逾四成。受益于当年检测试剂的红利期，九安医疗完成了巨额现金储备。目前，九安医疗已形成了“医药+投资”的双主业模式，在投资领域，押中沐曦股份、Kimi等热门明星公司。不过，细看其“主业收缩、投资托底”的盈利结构，又难免让人担心业绩增长的可持续性。
值得一提的是，2025年前三季度，九安医疗营收同比下降48.89%。而备受市场瞩目的AI医疗与连续血糖监测（CGM）业务，尚未形成稳定的规模收入。在这一背景下，这场资本盛宴的底色也显得更为复杂。
约30个交易日股价翻倍
九安医疗股价“狂飙”。
交易行情显示，4月9日，九安医疗收涨0.48%，收盘价为88.01元/股，全天成交金额为26.04亿元，总市值达到409.2亿元。盘中股价最高触及89.99元/股，系后复权形式下，2022年5月以来的股价新高。
九安医疗此轮股价大涨始于2月24日。显示，2月24日至4月9日，九安医疗区间累计涨幅达到113.46%，期间斩获7个涨停板，同期大盘下跌0.74%，实现逆势大涨。
值得一提的是，九安医疗此前长期处于破净状态。在本轮行情启动前，九安医疗近一年来股票价格持续低于公司最近一个会计年度经审计的每股净资产。去年10月，九安医疗还曾抛出回购计划，拟以3亿元至6亿元回购公司股份。在股价持续大涨下，九安医疗股票价格已远高于公司最近一个会计年度经审计的每股净资产。显示，九安医疗最新每股净资产为47.73元。
九安医疗也提示风险称，公司近期基本面未发生重大变化，公司股票价格受市场情绪、概念炒作等因素影响出现大幅波动，未来公司股价存在大幅波动、下跌的风险。
整个3月，九安医疗曾多次登上龙虎榜。3月30日龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入九安医疗股票1.76亿元并卖出3.02亿元，有2家机构专用席位净卖出1.17亿元。龙虎榜数据呈现出游资营业部接力炒作，机构席位频繁现身的情形。
目前，九安医疗已确立了双主业的发展模式，即医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业。
具体来看，医疗健康经营性主业包括IVD及家用医疗健康电子产品领域以及互联网医疗领域。其中，IVD及家用医疗健康电子产品已应用于血压监测、血糖监测、IVD试剂盒、体温测量、脉搏血氧监测以及体重体脂测量等多个医疗器械领域。iHealth系列产品曾是九安医疗的明星单品，曾在半年内为九安医疗贡献超百亿收入。
互联网医疗领域，九安医疗以糖尿病管理为核心，致力于提供糖尿病的全病程管理，积极推进“互联网+医疗”领域的战略部署，加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国和美国的落地。
大类资产配置投资业务方面，受益于当年检测试剂的红利期，九安医疗目前拥有较好的现金储备。截至2025年上半年末，公司多元化配置的资产组合中，固定收益类资产占比59.2%，公开市场权益占比26.2%，私募股权占比12.6%，对冲基金占比2%。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受北京商报记者采访时表示，九安医疗前期股价低于每股净资产，存在估值修复动力，资金借机涌入推高股价。但这种上涨更多依赖短期投资收益和概念炒作，持续性存疑。
主业营收萎缩、投资撑场面
近期，九安医疗双主业中的大类资产配置投资主业备受市场关注，这一业务也成为公司2025年业绩预增的重要原因。
九安医疗2025年业绩预告显示，公司预计全年实现归属净利润20.2亿至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%。九安医疗直言，公司净利较去年同期实现增长，主要源于资管业务在大类资产配置方面表现良好。近年来，九安医疗投资标的包括kimi、沐曦股份等。
这意味着，当前约400亿元市值所对应的估值基础，很大程度上建立在对金融资产持续增值的预期之上，而非公司核心医疗业务的成长性。
这一风险已暴露在公司的营业收入上。九安医疗2025年三季报显示，当年前三季度，公司营业收入10.69亿元，同比下滑48.89%；归属净利润15.89亿元，利润水平远高于营收规模。
此外，2025年上半年，九安医疗仅公允价值变动收益一项即达7.34亿元，是上年同期的近10倍，叠加同期3.91亿元投资收益，两项金融收益合计超11亿元。
这也意味着，现金储备虽为九安医疗提供了短期安全垫，但也让利润表日益依赖不可持续的公允价值变动，不确定性显而易见。
在3月20日披露的股价异动公告中，九安医疗提到，公司大类资产配置业务开始被市场关注，公司始终致力于实现资产保值增值，并持续提升风险抵御能力。但投资过程中，受到国内外宏观经济运行、行业周期、汇率和利率波动等多种因素影响，可能产生一定的市场风险及信用风险，投资收益及公允价值变动也存在不确定性。
此外，九安医疗表示，投资标的的赎回、出售及投资收益的实现受到相应产品价格因素影响，需遵守相应交易结算规则及协议约定，相比于货币资金可能存在一定的流动性风险。
在郭涛看来，营收同比大幅下滑，说明九安医疗医疗主业竞争力在弱化；而投资收益受市场行情影响极大，波动性强、不可持续。一旦公允价值变动收益缩水，公司盈利可能断崖式下跌。
经济学家、新金融专家余丰慧也表示，尽管短期内这些投资能够为公司带来可观的利润，但这种盈利模式的可持续性值得怀疑。如果未来无法持续找到高回报的投资机会或现有投资的价值下降，将直接影响公司的盈利水平。
AI医疗与CGM业务能否扛起大梁
除了对投资收益亮眼的追捧，近期九安医疗的股价暴涨背后，也被解读为AI医疗概念的刺激。
在3月20日召开的投资者线上交流会上，九安医疗管理层透露，公司已经完成30余人规模AI团队的初步组建。AIoT糖尿病家庭医助项目旨在结合现有前沿AI技术，开发垂直模型，首先打造一套智能化、个性化的糖尿病慢性病管理工具。通过大模型的能力，项目将助力实现医疗资源的优化配置，提升基层医疗服务水平。
此外，九安医疗通过整合大语言模型、物联网与多模态数据分析技术，通过智能随访、照护师Copilot及智能线上交互，构建一个全天候的糖尿病家庭医助，助力用户在家庭环境中高效管理糖尿病、常见病及急性症状的即时响应，提升健康管理依从性，满足日常医疗慢病管理需求，同时旨在赋能“糖尿病诊疗照护‘O+O’新模式”的加速落地。
据透露，照护师Copilot完整形态已于2025年上线，未来会用浏览器插件的形态长期迭代。预计2026年二季度将上线完整版AI模块，并进行小范围灰度测试。
余丰慧表示，对于九安医疗而言，虽然其已经在AI医疗领域迈出了坚实的步伐，但要实现大规模商业化应用，还需要解决如何确保技术的准确性和可靠性，以及如何满足严格的医疗行业标准和法律法规要求。展望未来，随着AI技术的不断进步和社会对智能化医疗服务需求的增长，九安医疗若能在技术创新和服务质量上保持领先，有望在AI医疗领域占据一席之地。然而，这也要求公司持续投入资源，优化其AI解决方案，以应对激烈的市场竞争。
在CGM方面，公司产品预计2026年上半年在国内完成认证并上市。九安医疗2025年半年报显示，在持续血糖监测领域，公司已完成多批次试生产，目前已在国内积极开展型检和临床相关工作，同时也在积极推进国外CGM产品的研发工作。该产品未来在市场销售的同时，还将被整合应用于糖尿病诊疗照护“O+O”新模式中。
不过，CGM赛道已十分拥挤，雅培、德康等国际巨头占据主导，鱼跃医疗（002223）等本土企业也已抢先布局。CGM能否快速放量，尚需观察。九安医疗能否从“妖股”进化为“牛股”，尚是未知数。
针对公司相关问题，北京商报记者向九安医疗方面发去采访函，不过截至记者发稿未收到回复。
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